O avanço das baterias no sul da Europa já não é visto apenas como uma oportunidade de crescimento. Começa também a ser encarado como um mercado onde a concorrência pressionará as receitas e obrigará os investidores a conceber projetos cada vez mais precisos para proteger a sua rentabilidade.
Essa foi uma das mensagens centrais de Matteo Coriglioni, chefe da Aurora Energy Research na Itália , durante sua apresentação “Mantendo a Flexibilidade: Estratégias de Valor para Investimentos em Armazenamento e Ativos Híbridos” , realizada no âmbito da Aurora Energy Transition Summit Madrid 2026 .
“Com mais baterias no sistema, as margens ficarão cada vez mais sujeitas à canibalização”, alertou Coriglioni.
O executivo explicou que as energias renováveis historicamente têm crescido em escala mais rápida do que o armazenamento, mas que até 2030 as baterias precisarão acelerar sua implantação para fornecer a flexibilidade exigida pelos sistemas elétricos com maior penetração de energia solar e eólica.
“Com o aumento da penetração das energias renováveis, as baterias tornam-se essenciais para proporcionar a flexibilidade necessária aos sistemas elétricos”, observou ele.
No entanto, essa necessidade sistêmica por si só não garante retornos atrativos.
Segundo a Aurora, as receitas líquidas anuais provenientes de baterias com duração de quatro horas poderão cair até 2031 em vários mercados europeus: 35% no norte da Itália , 41% na Sicília , 15% na Espanha , 19% em Portugal , 21% na Grécia e 40% na Romênia , considerando 2027 como ano base.
Nesse contexto, Coriglioni apresentou uma premissa que permeou toda a sua apresentação: "Não existe uma única solução ou estratégia que maximize o valor de um investimento em todos os contextos."
A TIR dependerá de três variáveis.
Segundo a Aurora, os investidores devem analisar três dimensões principais para proteger a TIR (Taxa Interna de Retorno) dos projetos: caminho para o mercado, localização e configuração técnica .
A rota para o mercado define como uma bateria gera receita: negociação comercial, mercado de capacidade, contratos governamentais, acordos privados de fornecimento ou contratos de pedágio.
A localização determina o acesso a preços de atacado, serviços de balanceamento, congestionamento, restrições e oportunidades contratuais.
E a configuração técnica define a duração, a potência, a capacidade e a relação entre a bateria, os ativos de energia renovável e a conexão à rede.
“Se nós, como investidores em baterias, enfrentarmos uma concorrência crescente, há diversos fatores que devemos analisar cuidadosamente para garantir que nossos projetos tenham uma vantagem e extraiam o maior valor possível”, afirmou Coriglioni.
A Itália demonstra que não existe um único caminho.
O caso italiano foi usado pela Aurora como exemplo devido à variedade de alternativas disponíveis para projetos de armazenamento.
A negociação mercantil permite aproveitar oportunidades de arbitragem em mercados atacadistas, serviços auxiliares e negociação de balanço patrimonial. Mas, segundo Coriglioni, ela tem uma limitação clara: "Você provavelmente pode ganhar muito dinheiro com isso, mas não é muito rentável."
As receitas contratuais, por outro lado, melhoram a previsibilidade e facilitam o financiamento, embora possam reduzir o retorno potencial.
Um exemplo é o MACSE , o programa italiano específico para armazenagem. O mecanismo garante rendimentos por 15 anos, o que melhora a sua viabilidade financeira, mas também gerou forte concorrência.
“O MACSE é muito bom para fins de viabilidade financeira. No entanto, por ser tão atrativo, também atraiu muita concorrência e as margens foram reduzidas”, disse Coriglioni.
A análise de Aurora mostra que a estratégia ideal varia dependendo da área.
No norte da Itália , onde o MACSE não está disponível, adicionar um contrato de pedágio a um contrato de mercado de capacidade pode aumentar a TIR do patrimônio líquido em 1,3 pontos percentuais .
Na Itália central e meridional , onde a economia mercantil é mais atrativa, essa mesma estratégia pode reduzir a TIR do capital próprio em 4,5 pontos percentuais . Nessas regiões, a combinação mais vantajosa é a de mercado de capacidade mais negociação mercantil.
Na Sicília , as diversas rotas de acesso ao mercado apresentam resultados comparáveis.
“Quer que eu lhe diga o melhor caminho para o mercado? Não posso. Depende de onde você está”, resumiu ele.
Quatro ou oito horas: a duração varia dependendo do modelo de receita.
A apresentação também mostrou que a duração ideal da bateria não pode ser definida isoladamente.
Na Sicília, a Aurora comparou baterias com duração de quatro e oito horas em diferentes rotas de comercialização. Em um modelo de mercado de negociação de capacidade mais comerciante, a transição de quatro para oito horas reduz a TIR do capital próprio em 2,5 pontos percentuais .
Mas, sob o modelo MACSE, ocorre o oposto: uma bateria com duração de oito horas melhora a TIR (Taxa Interna de Retorno) do investimento em 3,2 pontos percentuais em comparação com uma bateria de quatro horas.
A diferença reside no tipo de exposição. Quando o projeto depende do mercado comercial, a eficiência de despacho é mais importante. Em contrapartida, em um acordo mais contratual, a prioridade passa a ser maximizar a probabilidade de ganhar a licitação.
“Em um modelo de distribuição que elimina a exposição do comerciante, a competição se torna uma questão de maximizar as chances de sucesso”, explicou Coriglioni.
A localização pode influenciar os retornos em mais de 8%.
Outro ponto fundamental foi a localização.
Aurora demonstrou que, mesmo dentro da mesma região, as oportunidades de balanço patrimonial podem gerar diferenças significativas nos retornos. Na Sicília, a comparação entre Palermo e Siracusa revela variações relevantes nos preços e volumes do balanço patrimonial.
Segundo a apresentação, apenas o componente do balanço patrimonial local pode representar mais de 8% do retorno total do projeto.
“Palermo tem preços acima da média em comparação com o resto da ilha, enquanto Siracusa está abaixo da média”, explicou Coriglioni.
Com a mesma configuração técnica e a mesma rota de comercialização, essa diferença pode modificar substancialmente a rentabilidade do ativo.
Energia solar mais baterias: o valor depende da redução da produção.
A Aurora também analisou projetos híbridos, especialmente usinas solares com baterias localizadas no mesmo local.
De acordo com a apresentação, adicionar armazenamento a um ativo solar pode gerar valor de três maneiras: recuperando a energia que seria perdida por meio de restrições de geração, deslocando a geração para horários de maior valor agregado e capturando receita de baterias em mercados auxiliares.
Mas esse valor não é o mesmo em todos os nós.
Em áreas da Sicília com alto índice de restrição de geração, a instalação conjunta de sistemas solares com armazenamento em baterias pode aumentar o valor presente líquido das margens em 24% em comparação com uma usina solar independente. Em áreas com baixo índice de restrição, o aumento cai para 18% .
“Ao considerar a possibilidade de adicionar uma bateria instalada no mesmo local ao seu sistema solar existente, você deve se perguntar se a redução da geração é um risco importante para esse sistema”, observou ele.
Espanha: o tamanho do híbrido altera a TIR para entre 8,6% e 10,3%.
Para a Espanha, a Aurora apresentou um exemplo de uma usina solar instalada no mesmo local que uma bateria com autonomia de quatro horas.
A análise mostra que o dimensionamento relativo entre a usina fotovoltaica, a bateria e a conexão à rede pode alterar a TIR (Taxa Interna de Retorno) do projeto entre 8,6% e 10,3% .
No caso estudado, a configuração ideal situa-se próxima de uma proporção de 1,4:1 entre energia solar e bateria.
“Quando você pensa na dimensão do seu sistema co-localizado, você realmente precisa pensar em como os diferentes efeitos interagem entre si”, disse Coriglioni.
A rentabilidade estará nos detalhes.
A mensagem final da Aurora é que o armazenamento precisará crescer rapidamente no sul da Europa, mas os retornos serão cada vez mais condicionados por decisões de estruturação específicas.
A TIR (Taxa Interna de Retorno) dependerá dos contratos que o projeto obtiver, de sua localização, da capacidade de endividamento, da vida útil da bateria e de seu dimensionamento em relação ao ativo de energia renovável e à conexão à rede.
“Da próxima vez que alguém perguntar qual a melhor maneira de ganhar dinheiro com uma bateria, a resposta será: depende”, concluiu Coriglioni.
E ele esclareceu: "Podem acreditar que esta é uma resposta honesta. Não é simplesmente porque não sabemos."
Num mercado em que as baterias serão indispensáveis para a transição energética, a ideia de que "depende" resume o novo desafio para os investidores: a oportunidade existe, mas a rentabilidade estará cada vez mais nos detalhes.